10月8日，联合化学披露对上海米莱芯程半导体有限公司的增资计划。
联合化学拟联合其他投资机构向米莱芯程增资合计3.61亿元 ，其中上市公司出资6000万元 ，本轮融资采用15亿元投前估值 。
米莱芯程在此前融资中的估值变化较为明显 。
2025年7月，联合化学投资对应的投前估值为5亿元。同年11月再次增资时 ，投前估值提高至7亿元 。
至2026年10月 ，新一轮投前估值达到15亿元 。融资参与方对企业长期技术价值给予更高定价，但估值并不等于已经实现的经营成果。
曝光设备研发与量产仍有距离
米莱芯程重点布局面向半导体制造的投影式曝光机 。该类设备涉及光学成像、精密运动 、工艺控制和系统集成等多项技术 ，评价其竞争力不仅需要观察是否完成样机 ，还要考虑分辨率 、套刻精度、产能 、稳定性及长期运行可靠性 。
公告显示，企业核心整机业务尚处研发阶段 ，尚不能据此认定已形成成熟商业化销售。其子公司上海芯颐和科技则从事曝光机光学部件的研发 、生产和销售 。
相关业务可以为研发积累技术与客户经验 ，但光学部件收入与整机量产能力仍应分别分析 。
近来 披露材料尚不足以确定其具体工艺节点、样机验收结果及量产订单。对于国产半导体设备，技术参数和实际客户验证往往比融资规模更能说明商业化程度 。
亏损与高估值并存
公开公告显示 ，米莱芯程2025年营业收入约4048.43万元 ，净亏损约7184.13万元 。这一财务结构符合部分早期高投入设备企业的特征，即研发支出和工程化投入在收入规模形成之前持续发生。
依照本轮安排，3.61亿元资金对应增资后19.40%的股权 ，联合化学在继续投入资金后持股比例将从37.28%降至33.27%。
引入更多投资者有利于分担持续研发的资本压力 ，也意味着原有股东持股比例被稀释 。
在产品尚未完成充分商业化验证时，估值提升主要反映对未来技术和市场能力的预期 。如果研发延期 、客户导入不及预期或持续追加资本 ，投资收益可能受到明显影响。
关键验证指标决定最终价值
国产曝光设备的发展需要稳定的零部件供应体系 、工程化能力及与晶圆厂工艺流程的长期磨合 。
不同曝光技术路线的目标市场和技术门槛存在明显差异 ，不能以笼统的国产光刻设备概念替代具体性能比较 。
米莱芯程后续最需要向市场证明的，是核心技术指标、整机验证进展 、客户验收情况及订单转化能力。15亿元估值能否获得经营支撑 ，需要由产品交付和持续收入验证 。
现阶段更合理的定位 ，是一家受到产业资本持续关注 、但仍面临商业化关键考验的设备研发企业 。
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