中信证券研究 文|林劼
国内加码海风政策规划支持力度 ，深远海项目开发有望加速；欧洲海风供应链采购需求蓄力新一轮放量 ，内外需求有望迎来增长拐点 。对于管桩和海缆等核心供应链环节，国内深远海趋势将带动产品规格升级和价值量上行，并推动份额向头部集中；欧洲本土产能结构性趋紧 ，具备制造优势与全球化配套能力的龙头厂商出海空间打开 。我们预计2027年国内外项目招标和供应链订单有望率先复苏 ，2028年起或将开启产品出货和业绩增长兑现的新阶段，看好具备技术 ，产品和市场份额优势的海风核心设备龙头。
▍国内海风：政策拐点来临，增长有望换挡。
近年国内海上风电短期装机受多部门审批协调约束扰动 ，但不改中长期成长逻辑 ，且“十五五 ”规划首次明确海风新增并网超50GW（同比+32%以上），新增开工约100GW（同比翻倍以上）的目标 ，增长弹性可观 。1）存量储备项目：待并网规模超50GW ，有望于未来三年进入密集装机阶段，4Q26-2027年对应风机 、海缆待招标规模或分别超10/21GW 。2）增量深远海项目：配套“十五五 ”规划目标 ，或即将政策破冰 ，我们预计将新增50‑60GW深远海项目规划，且通过审批优化 、集群化开发、降本增效、模式技术创新来突破行业发展瓶颈。我们预计2026-30年国内海风年新增装机量将达7.8/9.6/13.5/18/24GW，且深远海项目将成为中长期增长主力 ，复苏趋势和成长属性有望强化 。
▍欧洲海风：需求持续扩容，核心供应链趋紧 。
AI用电和能源安全双重压力约束倒逼欧洲加快清洁能源转型 ，海上风电或成为欧洲战略能源重要选项。近年欧洲海风项目拍卖 ，核准规模持续高企，新增装机或从2026年起进入复苏通道 ，基于各国项目推进计划 ，我们预计2026-2032年欧洲海风新增装机或分别达6.2/7.5/7.9/5.8/7.6/11/13.5GW，而2027年后或迎来新一轮采购高峰（招标领先装机约3年 ，对应2030年起的第二波装机增长高峰） 。欧洲本土海风管桩 、海缆产能产效率较低 ，扩产进度偏慢，且存在导管架 、浮体等产能短板 ，在装机需求放量和深远海带动产品升级的趋势下 ，本土产能或面临结构性紧张 。
▍供应链：内外需有望共振，2027年订单先行。
得益于政策规划和项目推进双向带动，我们预计国内外海风市场规模有望先后迎来增长共振 ，2027年国内外项目招标和供应链订单有望率先复苏 ，2028年起或将开启产品出货和业绩增长兑现的新阶段 。其中，国内深远海发展推动高附加值导管架、超高压海缆等产品渗透率提升 ，带动价值量上行和市场份额向头部集中；欧洲市场管桩 、海缆供需错配矛盾或逐步显现 ，为国内具备制造优势和全球化配套能力的龙头厂商进一步拓宽出海窗口，打开业绩增长空间 。
▍风险因素：
国内海上风电政策落地不及预期；欧洲海风项目招标及建设进度延后；国内外风电装机不及预期；深远海项目经济性不及预期；原材料费用 大幅波动；海外关税壁垒抬升；风电行业竞争加剧等。
▍投资策略：
随着国内加码海风政策规划支持力度 ，加快深远海项目开发 ，及欧洲海风供应链采购需求蓄力新一轮放量，中国头部厂商市场切入机遇向好 ，我们预计国内外海风行业规模有望迎来加速增长拐点 。看好具备技术 、产品和市场份额优势的海风核心设备龙头 。
